LED封裝市場價格企穩(wěn)，公司擴(kuò)產(chǎn)提速或迎新一輪高增長周期 上游芯片廠商降價空間已經(jīng)很小(芯片龍頭晶電毛利僅0.5%)，芯片廠開始漲價，預(yù)期到三季度都不會再降價，封裝價格逐漸企穩(wěn)。
　　公司產(chǎn)品定位中高端(EMC 封裝、COB 封裝、倒裝)，毛利水平高于行業(yè)平均。不會陷入低端產(chǎn)品價格戰(zhàn)！ LED 封裝集中度很低，前五大不到25%，市場今年加速整合(行業(yè)龍頭木林森、國星、鴻利均擴(kuò)產(chǎn))。公司今年兩輪擴(kuò)產(chǎn)40%+，明后年仍有擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期。
　　小間距LED 封裝龍頭，受益于下游市場高增長 小間距LED 封裝市場增長來自1)伴隨成本下降，下游應(yīng)用商用替代提速+海外市場滲透加速；2)小間距LED 屏間距縮小帶來對封裝燈珠需求的增加。我們預(yù)計2016-2018年小間距LED 燈珠封裝需求年增長速度將超過100%。
　　公司是國內(nèi)最大的小間距封裝企業(yè)之一，產(chǎn)品工藝和質(zhì)量全球領(lǐng)先，具備本地化配套優(yōu)勢和價格優(yōu)勢。伴隨未來封裝產(chǎn)能國內(nèi)轉(zhuǎn)移提速，我們預(yù)計未來2-3年小間距LED 封裝或成為公司重要利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　背靠廣晟大樹，芯片+封裝+照明打造LED 區(qū)域級平臺 廣晟入駐國星，一方面國星將與廣晟旗下的佛照產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；另一方面看好廣晟于國星潛在的資源整合&政府項目機(jī)會。
　　國星同時布局上游芯片(亞威朗+國星半導(dǎo)體)和下游照明應(yīng)用(通用+汽車+紫外)，一體化布局打造成本優(yōu)勢，同時深挖利潤率更高的應(yīng)用領(lǐng)域有望打造新的利潤增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：受益于小間距LED 市場+中高端白光封裝的高增長，預(yù)計2016-2018年公司實現(xiàn)凈利潤2.07億，2.88億和3.88億，3年凈利潤復(fù)合增速在34%。結(jié)合公司2016-2018年凈利潤增速，給予公司2016年34倍PE(1倍PEG)，對應(yīng)目標(biāo)價20.56元，首次覆蓋給予買入評級。
　　風(fēng)險提示：小間距市場需求或不及預(yù)期；市場價格下滑風(fēng)險