銀江股份：收購(gòu)亞太安訊，強(qiáng)勢(shì)切入軌道交通安防監(jiān)控領(lǐng)域
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標(biāo)的公司在軌道交通領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)助銀江正式切入軌道交通安防監(jiān)控領(lǐng)域，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。銀江原有智能交通業(yè)務(wù)主要集中于城市道路智能交通領(lǐng)域，而亞太安訊的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)則是城市軌道交通視頻安防監(jiān)控，亦是其收入和利潤(rùn)主要來(lái)源。通過(guò)此次收購(gòu)，銀江將正式切入軌道交通這一高景氣領(lǐng)域，進(jìn)一步完善公司智能交通產(chǎn)業(yè)鏈。城市軌道交通作為我國(guó)智能交通發(fā)展的重要領(lǐng)域，未來(lái)幾年有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。根據(jù)目前各城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，到2015年前后，北京、上海、廣州等22個(gè)城市將建設(shè)79條城市軌道交通線路，總長(zhǎng)2259.84公里，總投資8820.03億元億元。2011-2020年十年間我國(guó)軌道交通新增運(yùn)營(yíng)里程合計(jì)將達(dá)6158公里，按照軌道交通每公里平均造價(jià)4億元進(jìn)行測(cè)算，2011~2020年總投資有望達(dá)2.46萬(wàn)億元。視頻安防監(jiān)控作為保障軌道交通安全建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，也將迎來(lái)新一輪投資高峰。 借助亞太安訊渠道優(yōu)勢(shì)，銀江智能交通業(yè)務(wù)在華北地區(qū)的弱勢(shì)格局有望改善。目前，華北區(qū)是銀江全國(guó)布局中的短板，而亞太安訊在北京地區(qū)具備極強(qiáng)的渠道優(yōu)勢(shì)。此次收購(gòu)后，通過(guò)渠道整合，銀江有望借助亞太安訊在北京的渠道優(yōu)勢(shì)拓展公司原有業(yè)務(wù)，從而改善公司在華北的弱勢(shì)格局。 業(yè)績(jī)承諾增厚銀江13-14年業(yè)績(jī)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。亞太安訊13-15年業(yè)績(jī)承諾為：扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、5750萬(wàn)元和6613萬(wàn)元，且雙方制定了嚴(yán)格的補(bǔ)償協(xié)議。此次收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為12倍，相對(duì)合理�？紤]到亞太安訊收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間具備不確定性，我們暫不上調(diào)13年盈利預(yù)測(cè)，保守假設(shè)下（發(fā)行股份為上限、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)槌兄Z下限），上調(diào)14年和15年EPS分別至1.05、1.42元。預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.70、1.05、1.42元，停牌前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33、22、16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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